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21世紀是老齡化的世紀，深受其苦的將不只是歐洲和日本，中國也將從看客變成當事人。根據(jù)Deutsche Bank的研究，中國的勞動力人口到2015年將達到峰值---9億9千8百萬，之后便將大踏步的加入與歐洲日本為伍的老年化社會的洪流。令人不安的是目前中國的人口結構和日本上世紀90年代初的情形很類似,這不得不讓人擔憂起中國現(xiàn)有經濟模式的長期可持續(xù)性。
70年代末實施的計劃生育導致當時年輕化的中國社會人口扶養(yǎng)比（年幼人口+老年人口/勞動人口）逐年下降，這個時候源源不斷的廉價勞動力為中國制造業(yè)的崛起輸送了似乎取之不盡用之不竭的燃料。到了2015年，計劃生育會使屆時老齡化的中國社會的撫養(yǎng)比快速攀升：中國的人口中位數(shù)年齡（median age）在2025年前會超過美國。這種情況下在廉價勞動力的盛宴中高歌猛進的低端中國制造業(yè)【更大膽一點的說法是所有靠廉價勞動力支撐的低附加值產業(yè)】將無以為繼。
人口老齡化對制造業(yè)的影響已不是新聞，關注不太多的是人口老齡化對中國經濟另外一個最重要的增長引擎---固定資產投資（房地產業(yè)為代表）的影響。
根據(jù)國際清算銀行的研究，人口老齡化對房價有明顯的下行壓力。其他因素不變，老年人口撫養(yǎng)比上升一個百分點，真實房價會下降2/3個百分點。在2010年前40年，由于baby boomer在上世紀70年代進入購房年齡，美國的房價比在中性人口結構（人口結構不變）的情況下增加了40%。然而2010年開始的后40年里，baby boomer開始進入退休年齡，越來越多的人開始拋售房產變現(xiàn)，美國的房價將比在中性人口結構的情況下減少40%。除此之外，老齡化還將提高房地產業(yè)的融資成本，因為老齡化會導致儲蓄率下降，而且會提高政府的養(yǎng)老金和醫(yī)保支出，因此房地產業(yè)將越來越頻繁的和政府一起爭奪越來越有限的信貸資源。歷史數(shù)據(jù)表明，房地產價格和長期融資成本（比如長期真實利率）成負相關性，因此老齡化會在供應層面（成本）和需求層面對房地產價格形成下行壓力。老齡化對許多固定資產的價格的影響都同此理。這似乎奏響了把固定資產投資當經濟增長火車頭的北京模式的閉幕曲。
在這樣的情況下，認為中國將在接下來的一兩個十年繼續(xù)保持 7-8% 的增長速度的看法顯然過于樂觀。
Nicholas N. Eberstadt在今年2月發(fā)表的展望2030年的全球人口結構趨勢報告，指出了許多被人低估的人口結構變化對像中國這樣的新興市場發(fā)展的巨大抑制作用：
第一個制約因素：勞動力人口增長的終結。在過去三十年，中國的勞動力人口增長了2/3,平均每年增長1.8%。在2015年到2030年，中國的勞動力人口會越來越快的減少。到了2030年，50-64歲勞動力對15-29歲勞動力的比率將超過4/3,幾乎是現(xiàn)在的比率的倒數(shù)。
第二個制約因素，計劃生育會使中國的老齡化問題日趨嚴重。在接下來的20年中國的老年人口將呈爆炸性增長。2010年，中國65歲以上人口有1.15億，到了2030年這個數(shù)字將達到2.4億，這就意味著中國的老年人口將平均每年增長3.7%。老年人口對中國社會和經濟的壓力將會是和中國同等收入國家中罕見的。
第三個制約因素，在接下來的二三十年，中國適婚卻無法婚配的男性數(shù)目會急劇增長。計劃生育使中國的男女比率嚴重失調。2005年，中國官方的男女性別比率是1.2:1，全國政協(xié)人口資源環(huán)境委員會副主任李偉雄說過“2020年中國將有3000萬到4000萬光棍漢找不到老婆，這絕不是危言聳聽。”無法結婚后繼無人的普遍性將會使人口老齡化更加嚴重。而且這種情形也將極大的沖擊社會的穩(wěn)定。另，婚房需求是房地產市場最重要的剛需之一，因此人口比例失調是籠罩在中國房地產市場上方的一股不容小覷的長期空頭力量。
最后一個制約因素，中國的家庭結構將面臨革命性的變化。到目前為止，中國主要依靠“關系”而不是西方社會普遍的信用制約來進行商業(yè)活動。而血緣關系又是中國式“關系”的基石。這種關系網是在中國控制商業(yè)風險和交易成本的最重要工具。但是計劃生育和老齡化將逐步侵蝕中國式“關系”的基礎--血緣關系。如果中國不能及時建立信用制約的社會機制，中國的經濟運行將會受到很大的負面影響。
以豐富的便宜勞動力和固定資產投資為增長引擎的發(fā)展模式創(chuàng)造了舉世矚目的中國奇跡，但在未來的二三十年在人口結構變化的重壓下這種發(fā)展模式終將失去巨大的效力。由于老齡化人口的增多，中國必須把經濟從“體力密集型的低端制造為主"轉型成”對體力要求不高的知識密集型的高附加值產業(yè)為主"，這也是深受老齡化困擾的德國的經驗。另外，老齡化將啟動固定資產價格的下行通道和加速債務杠桿的去除，這將是依靠資產價格泡沫進行高杠桿融資的中國固定資產投資【特別是炙手可熱的房地產市場】所無法逾越的一道障礙。歐洲在老齡化的重壓之下走向危機，而德國卻能獨善其身一枝獨秀，這絕非偶然。老齡化社會是舊發(fā)展模式無法承受之重，也注定了舊發(fā)展模式下資產泡沫破滅的必然。
君子不立于危墻之下，不要把你的個人財富基石放在注定破滅的資產泡沫上，不管這個泡沫的尾聲有多么的瘋狂和誘人。少掙一些和套牢一生的天差地別往往就在于此。
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